Финанси Кариери

SEC правило 15c3-3

Пешеходците минават покрай офисите на Merrill Lynch в Ню Йорк

••• Даниел Бари/Getty Images News/Getty Images

Прието през 1972 г. от SEC, правило 15c3-3 е предназначено да защитава клиентски сметки в брокерски фирми за ценни книжа. Той беше приет в отговор на кризата на Wall Street Paperwork Crunch от 1968 г., която доведе до провал на много фирми и значителни загуби за техните клиенти. Накратко, правилото диктува размера на парите и ценните книжа, които брокерско-дилърските фирми трябва да отделят в специално защитени сметки от името на своите клиенти. Намерението е да се гарантира, че клиентите могат да изтеглят по-голямата част от своите участия при поискване, дори ако фирмата стане неплатежоспособна.

Изчислението

Най-малко веднъж седмично брокерско-дилърските фирми трябва да изчислят какво дължат на клиентите и какво им дължат, както в брой, така и в ценни книжа. Ако сумата, дължима на клиенти, надвишава дължимата от клиенти, фирмата трябва да заключи част от нея (изчислението е продиктувано от правило 15c3-3) в специална резервна банкова сметка за изключителна полза на клиентите. Паричните средства и ценните книжа, отделени в тях, не могат да бъдат използвани от фирмата за каквито и да било цели, като търговия за собствена сметка или финансиране на нейните операции.Сумата в тази сметка може да достигне милиарди долари за една фирма.

Изчислението има сложни корекции, свързани с деривати и договорености за кредитиране. Има също така нива на риск, присвоени на различни класове активи, които също могат да променят изчисленията по сложни начини. Критиците отбелязват, че при сериозна кредитна или ликвидна криза клиентите може да не са в състояние да изпълнят собствените си задължения към брокерско-дилърска фирма навреме, ако изобщо успеят. В резултат на това, според тях, сумите, заделени съгласно правило 15c3-3, са твърде ниски. В отговор на провалите на Lehman Brothers и MF Global, при които милиарди долари клиентски средства или бяха загубени изцяло, или само възстановени след години на борба, SEC затегна това правило.

Сондата на Мерил Линч

SEC разследва дали Bank of America и нейното дъщерно дружество Merrill Lynch са използвали сложна стратегия, за да заобиколят правило 15c3-3 и да увеличат печалбите, като по този начин поставят сметките на клиенти на дребно изложени на риск в процеса. Твърдението е, че тази схема е работила в Merrill Lynch поне 3 години, приключвайки в средата на 2012 г. Bank of America, която придоби Merrill Lynch през 2009 г., вече е изплатила повече от 70 милиарда долара за разплащания, произтичащи от кредитната криза от 2008 г.

Една схема, използвана от Merrill Lynch, се нарича „преобразуване с ливъридж“. В него няколко висока нетна стойност клиентите бяха привлечени да депозират допълнителни пари (в някои случаи достигащи до милиони долари) като обезпечение за заеми на стойност почти 100 пъти повече. Незабавният ефект беше драматично нарастване на това, което клиентите дължат на Merrill Lynch, равно спадане на нетните задължения на фирмата към клиенти и по този начин намаляване на размера на блокираната сметка. Понякога тази схема освобождава до 5 милиарда долара средства от блокирана сметка, която иначе би струвала до 20 милиарда долара.Спестяванията на разходите за финансиране (чрез възможността да се разположат тези средства на друго място във фирмата и по този начин се елиминира необходимостта от събиране на подобна сума чрез банкови заеми или пазари на публичен дълг) е около 20 милиона долара годишно.

Освен това Merrill Lynch използва схемата за конвертиране с ливъридж като инструмент за управление на риска за своите търговски бюра. Ако търговско бюро е придобило особено голяма позиция в дадена ценна книга, която иска да хеджира, то би могло да разтовари цялата или по-голямата част от тези богати клиенти, използвайки вече предоставените им заеми за плащане. Не е ясно как тези клиенти са спечелили от участието си в конверсии с ливъридж.

Източници: „Какво е голямото в правилото 15c3-3“, wsj.com, 28 април 2015 г.; „SEC изследва BofA над тактиката на Merrill“, The Wall Street Journal, 29 април 2015 г.